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引导基金补位长线资金
2019-01-17 10:35
 
在大多数情况下,科创企业需要能够伴随其成长的长线资金来共担风险。而中国目前创投资本期限大部分是5~7年,不足以对科创企业长期发展发挥支撑作用。
 
  在陈丹看来,地方政府引导基金恰恰需要发挥“补位”作用,弥补中国股权投资行业长线资金不足的问题。“2019年才刚过半个月,我们可以看到A股不少上市公司出现了创投股东清仓减持的现象,原因就是他们到了退出时点,必须尽快退出。LP(有限合伙人,即出资人)对投资期限的要求,使得创投机构面临较大压力。”
 
  陈丹认为,除了补位之外,地方政府引导基金还要发挥另外两大关键功能——最重要的是推动实体经济发展,重点支持包括高新技术类、成果转化类等对实体产业发展支撑明显的这一类子基金的设立;其次,则要充分发挥引导基金的作用,促进直接融资和股权投资发展,来健全多层次的资本市场和现代金融体系。
 
  从2018到2019年,股权投资行业的两大关键词一直没有改变——募资难、退出难。据陈丹介绍,自2017年整个行业面临资金端紧张、注册困难、备案放缓、一二级市场估值倒挂、二级市场不景气等一系列问题,导致行业经历“转型阵痛期”。
 
  与市场化基金相比,政府引导基金在募资端相对较有保证。比如湖北高投基金,目前管理的三只政府引导基金都是纯财政性资金,在出资方面没有困难。
 
  相反的例子是北京市中小企业发展基金,母基金层面是财政出资,相对稳定,但是因为政府出资不能超过30%的限制,剩余需要合作机构自行募集的部分,不免出现困难。
 
  谢洁平结合厦门的情况介绍说,从财政资金来源看,募资非常有保证;从银行等金融机构资金来源看,因为“资管新规”等规则出台,这部分资金来源受到较大限制;但是从募资市场的中坚力量来看,像上市公司和产业资本,虽然在去杠杆过程中受到较大影响,但部分主业健康良好的上市公司产业投资人,仍然是股权投资市场非常重要的中坚力量。
 
  “如果有一些政府型的引导基金,在当时出资的设计当中引入了其他的社会资本或者是银行、金融机构的资金,或是在当时引入一些结构化的设计,(后者的)出资确实是面临一些困难的。”陈丹表示,在与社会资本合作设立子基金过程中,切实感觉到“资本寒冬”的影响还是比较大的。
 
  她认为主要表现在三个方面。一是即使头部机构,募资也出现困难,部分知名投资机构在募资过程中展现出越来越多不确定性,还有部分资金一直在变化和调整。
 
  二是产业类合作伙伴,包括上市公司、产业龙头为主的资金来源,在设立产业链投资基金落地的进度略有放缓,部分公司因为二级市场下行、大股东质押面临爆仓风险而导致基金设立不断推迟或延缓。三是金融机构或大型母基金出资也比较困难。
 
  “目前行业是面临一个转型的调整期,而引导基金作为目前股权投资市场中重要的出资方,相信还是能够为这个行业的发展注入一丝的暖意。”她说。
 
  不过,行业经历低潮期,恰恰也是促使股权投资机构回归“初心”的过程。
 
  昌平科技发展母基金总经理王颖16日透露,目前在合作的子基金当中,表现比较好的是一些“黑马机构”,它们是从老牌“白马机构”出来的团队,募资情况实际上非常理想。往往在短期之内,就能从市场上募集到非常有影响力的机构投资者的基金。
 
  “大的形势只是一个外部环境,关键还是看投资机构团队的实力,以及它们在市场上的口碑。”王颖认为,在当前环境下,无论母基金还是子基金,一定会呈现更加突出的头部效应,强者愈强。而这一轮的筛选,也是大浪淘沙检验真金的过程。
 
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